美債收益率逼近高點,消費前景黯淡,零售業面臨衝擊

宏觀策略師西蒙·懷特(Simon White)表示,最近美國債券收益率的上升將推高抵押貸款利率,再加上已經收緊的消費信貸,將進一步擠壓消費。此外,持有久期較長的非必需消費品和零售類股的投資者可能面臨表現不佳。

懷特認為,隨著美國債券收益率逼近2008年的高點,對收益率敏感的消費前景變得黯淡。更高的收益率導致抵押貸款利率上升。這並非絕對的結果,因為還受抵押貸款息差的影響,但收益率和息差之間的負相關性已經減弱,這意味著更高的收益率可能帶來更高的抵押貸款利率。

如下圖所示,這預示著零售銷售可能進一步疲軟。

根據北京時間週二晚間公佈的數據,美國7月份的零售銷售超出預期,連續四個月增長。雖然懷特之前預計7月份的數據與6月份相比可能稍有改善,但他認為,如上圖所示,增長趨勢可能會下降。

懷特還指出,消費面臨另一個不利因素,那就是信貸收緊。儘管在硅谷銀行破產之後,信貸看起來並沒有如預期那樣收緊,但事實上,信貸已經開始受到壓力。他表示:“我們可以看到,與去年相比,銀行發放消費貸款的意願大幅下降,這表明零售銷售可能進一步下滑。”

這一前景對零售業股票明顯不利。今年迄今為止,零售業股票在全球行業分類標準的二級行業中排名第四,僅次於汽車、半導體和媒體。此外,零售業的久期較長,因此更容易受到利率上升的影響。

然而,懷特指出,對這類投資進行保護也相對較便宜,零售業ETF(XRT)在全球行業分類標準的二級行業中擁有最高比例的看跌期權頭寸。

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